2月金融数据阶段性走弱 降准、降息仍有空间

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[ 2月住户贷款降低3369亿元,其中,短期贷款降低2911亿元,中长期贷款降低459亿元。 ]  3月11日,中国人民银行发布2月主要金融数据显示,金融数据出现阶段性走弱。  初步统计,2月末社会筹资规模存量为321.12万亿元,同比增长

       [ 2月住户贷款降低3369亿元,其中,短期贷款降低2911亿元,中长期贷款降低459亿元。 ]

  3月11日,中国人民银行发布2月主要金融数据显示,金融数据出现阶段性走弱。

  初步统计,2月末社会筹资规模存量为321.12万亿元,同比增长10.2%;社会筹资规模增量为1.19万亿元,比上年同期少5315亿元;2月人民币贷款增加1.23万亿元,同比少增1258亿元;广义货币(M2)余额244.15万亿元,同比增长9.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.6个和0.9个百分点;狭义货币(M1)余额62.16万亿元,同比增长4.7%,增速比上月末高6.6个百分点,比上年同期低2.7个百分点。

  综合市场剖析看来,尽管2月金融数据整体不理想,结构性问题仍在,需要政策加快发力。但也不需要对经济过于悲观,随着稳增长成效逐步显现,经济或在二季度前后改变显著。

  社融增量不及预期

  因为信贷类资金同比大幅少增,2月社融增量不及市场预期。

  数据显示,2021年2月社会筹资规模增量为1.19万亿元,不及市场预期(2.22万亿元),同比少增5315亿元。

  具体而言,对实体经济发放的人民币贷款增加9084亿元,同比少增4329亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加480亿元,同比多增16亿元;委托贷款降低74亿元,同比少减26亿元;信托贷款降低751亿元,同比少减185亿元;未贴现的银行承兑汇票降低4228亿元,同比多减4867亿元;企业债券净筹资3377亿元,同比多2021亿元;政府债券净筹资2722亿元,同比多1705亿元;非金融企业境内股票筹资585亿元,同比少108亿元。

  光大银行(601818)金融市场部宏观研究员周茂华表示,从社融结构看,新增信贷放缓、表外筹资缩短拖累,反映出实体经济筹资需要疲弱。企业债与专项债发行同比多增,一方面反映国内信用环境有所回暖;其次,专项债发行强劲,预示将来基建投资增速有望改变。

  中国银行(601988)研究院研究员梁斯表示,从表外项目看,委托贷款、信托贷款同比分别少减26亿元、185亿元,少减规模有所降低,影子银行业务将逐步走向规范化进步。

  居民中长期贷款初次降低

  “在上月金融数据较快增长过后,本月部分数据出现回落或不及预期,结构也不够理想,反映出实体经济筹资需要仍然偏弱,经济爬坡过坎重压不小。”中国民生银行(600016)首席研究员温彬表示。

  从2月新增信贷结构看,居民、企业信贷需要疲弱,居民和企业中长期贷款均同比少增。

  央行数据显示,2月份人民币贷款增加1.23万亿元,同比少增1258亿元。值得注意的是,居民中长期贷款降低为2007年有数据记录以来的初次。

  具体而言,住户贷款降低3369亿元,其中,短期贷款降低2911亿元,中长期贷款降低459亿元;企(事)业单位贷款增加1.24万亿元,其中,短期贷款增加4111亿元,中长期贷款增加5052亿元,票据筹资增加3052亿元;非银行业金融机构贷款增加1790亿元。

  2022年以来,受疫情不确定性及楼市大行情趋稳影响,房产市场持续保持降温态势。温彬觉得,居民贷款的回落,体现了消费和购房需要不足,消费的复苏面临不小重压。

  周茂华表示,国内经济面临复杂的内外环境,全球疫情影响尚没有结束,国际地缘局势升温,能源及部分原材料面临本钱重压、提供瓶颈、国外政策转向等,国内部分中小微型企业和行业经营仍面临肯定经营困难,也会干扰买家与企业预期与支出。

  “历史上看,单月数据常常上上下下,但其中不少是由于季节性等原因致使的正常现象,过于关注单月数据的波动只能给自己带来‘雾里看山’般的困扰。”对于2月信贷数据的表现,光大证券(601788)固定收益首席剖析师张旭并不主张过度关注。

  张旭觉得,新年月的金融数据推荐使用“双月同比”这两类统计量,即临近两个月新增量之和的同比增速。“双月”数据可以滤除单月指标的上上下下,同比增速则可以消除季节性的影响。今年2月贷款的双月同比增速为5.5%,与上1月的5.6%基本持平,显示出剔除新年效应后的2月份信贷增长是稳定的。而且,5.5%的双月增速明显高于2021年末的-10.8%和2021年三季度末的-9.4%,体现出了贷款增长稳定性的改变。

  周茂华也表示,1月份信贷供需两端放量,创出历史新高,2月出现季节性回落,也有肯定影响。

  M1回升、M2小幅回落

  数据显示,2月末,M2余额244.15万亿元,同比增长9.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.6个和0.9个百分点;M1余额62.16万亿元,同比增长4.7%,增速比上月末高6.6个百分点,比上年同期低2.7个百分点。

  不过,虽然M2和社融增速小幅回落,但仍保持在9~10区间。同时,2月份人民币存款增加2.54万亿元,同比多增1.39万亿元。其中,财政性存款增加6002亿元。

  梁斯觉得,M2同比增速降低与当月财政性存款增加6002亿元有关,因为财政性存款不在M2统计口径内,缴税将对M2带来压制。整体看,2月份金融数据走弱主要受内部外原因一同用途,预计后续政策层面将继续发力,进一步采取手段托底经济进步,稳定企业对将来经济增长的预期,提高企业信贷需要,M2和社融增速有望回暖,但大概率仍将在9~10区间内运行。

  降准降息窗口尚未关闭

  最近,央行宣布将依法向中央财政上缴结存收益,总额超越1万亿元。对此,有剖析觉得央行此举等同于50个基点的全方位降准,进而做出最近央行降准降息必要性减少的判断。

  综合市场剖析来看,这种怎么看并不准确。央行下一步是不是降准或降息,还是要基于市场流动性和经济运行情况的整体把握。

  2022年政府工作报告提出了经济增长5.5%左右的目的,其中几个关于货币政策的新提法也引起市场关注:一是,加强稳健的货币政策推行力度,二是扩大新增贷款规模,三是进一步疏通货币政策传导机制与确保综合筹资本钱实实在在降低。

  温彬觉得,要达成5.5%的增长目的,需要政策进一步加强支持力度。财政政策要进一步优化支出结构,加强支出力度,尽快发挥稳投资对稳增长的支持用途。货币政策要发挥好总量政策和结构性的双重功能,把握机会,降准、降息仍有必要、有空间,加强力度提振需要,促进经济运行在合理区间。

  中信证券(600030)联席首席经济学家明明觉得,政府工作报告进一步确定了稳增长目的,货币政策要加强推行力度,在狭义流动性维持合理充裕、降本钱和扩大新增贷款规模的需要下,货币政策还存在进一步宽松的空间,降准降息的窗口尚未关闭。

  周茂华觉得,因为社融、新增信贷数据不及预期,实体经济筹资需要理想,市场对央行进一步降准、降息预期有所升温;结合从现在国内需要复苏偏弱,经济面临的重压仍较大,央行适度动用利率与存款筹备金率可能性上升。

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