当成长股不再 “成长”!这次美股财报季为什么让人失望?

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所属分类:金融投资
摘要

美股首季的营业额大体上稳健,但这对投资者来讲并没什么安慰。瑞士信贷的数据,标普500指数的每股收益有望达成11%的同比增长,营收增长13.5%。然而,自上月初开始发布财报以来,标普500指数已下跌约10%。纳指在一个

美股首季的营业额大体上稳健,但这对投资者来讲并没什么安慰。

瑞士信贷的数据,标普 500 指数的每股收益有望达成 11% 的同比增长,营收增长 13.5% 。

然而,自上月初开始发布财报以来,标普 500 指数已下跌约 10% 。纳指在一个月内下跌了近 20%。

为何?

简而言之,现在投资者更关注宏观而非微观。

这所有都与美联储和收紧货币政策有关,还有一些其他不确定原因只能带来更多的不确定性和波动性,包含乌克兰战争及其所有悲剧性影响。

这类原因致使股票和债券价格走低,与收益率成反比。

总体而言,股票的市盈率降低速度快于收益增长速度。

宏观重压在以增长为导向的市场范围特别强烈——在这类范围,微观总是更不是特别有帮。

自首季财报季开始以来,Vanguard S&P 500 Value ETF(VOOV)已下跌约 7%,而 Vanguard S&P 500 Growth ETF 下跌 18% (VOOG)。

美联储的角色

过去两年,美联储将利率保持在几乎为零的水平,每月购买数百亿USD的债券和其他证券,这一过程称为量化宽松。

目前利率正在上升,伴随资产到期,央行将开始允许缩短其资产负债表。

债券和利率期货市场因预期加息而有所变动。依据芝加哥产品交易平台集团 (CME Group) 的数据,现在的价格行情走势意味着,美联储在前两次加息 0.75 个百分点的基础上,到今年年底还将加息 2 个百分点。

更高的基准利率和债券收益率意味着依靠筹资的企业的资本本钱更高,无论是发行债券、银行借款还是风险投资。

成长股重压山大

那些预计大多数收益将在将来获得的公司,假如用更高的贴现率将这类收益折现到目前,那样它们目前的价值就会降低。

今天,现金事实上更值钱,相对于初创公司和早期成长型公司,现金更合适那些更成熟、更能产生收益的企业。

正由于这样,货币政策环境的变化,对科技、软件、非必需消费品或生物科技等行业成长股的估值打击最大。

总体而言,基于将来 12 个月的预期收益,标普 500 价值股的远期市盈率为 15 倍,这低于 2022 年初的 17 倍多一点。

同时,自年初以来,标普 500 成长股的远期市盈率已从约 28 倍降至 21 倍以下。对于整个标普 500 指数而言,这一倍数已从约 21.5 倍下滑至 17 倍。

这是市场估值面临的宏观重压,超越了首季的营收和盈利增长。标普 500 指数成份股中,能源、材料和工业类股的营收和盈利增长最为强劲。

成长股的营业额增速低于价值股

在本财报季,成长股的微观表现不太好。瑞信的数据显示,标普 500 指数价值股的收益和营收同比增幅分别为 14.0% 和 13.7%,而同期成长股增幅分别为 9.3% 和 13.1%。

估值较低的股票比估值较高的成长股的价值、营收增长更快?这和投资者习以为常的不太一样。

至少部分增长让人失望是可以预见的。过去两年对于很多成长型企业来讲是一个金发女孩的环境——想想电商、流媒体和远程工作。伴随 Covid-19 对平时生活的影响消退,其中一些买家习惯将会逆转,或者至少不会继续无休止地增长。

这种后遗症已经在很多成长型企业的首季财报中体现出来:Netflix 的订户数目降低,Teladoc Health 减记其业务价值,eBay 和 Etsy 等在线零售商虽然首季营业额稳健,但对 2022 年的财务预测却不乐观,这只不过其中的几个例子。

美联储收紧货币政策与成长股让人瞩目的失望表现相结合,尽管营业额强劲,但市场仍在下滑。返回搜狐,查询更多