平均超额回报18%,基金规模却萎缩四成,出了什么事?

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中国基金报记者李树超2022年A股市场大幅波动,但依赖衍生品投资工具对冲市场波动的量化对冲基金却营业额稳健,今年以来该类商品平均回报-1.65%,超越同期沪深300指数近18个百分点,部分绩优基金还获得了正回报,但基金规模在一季度却出现

中国基金报记者 李树超

2022年A股市场大幅波动,但依赖衍生品投资工具对冲市场波动的量化对冲基金却营业额稳健,今年以来该类商品平均回报-1.65%,超越同期沪深300指数近18个百分点,部分绩优基金还获得了正回报,但基金规模在一季度却出现一定量的缩水。

多位业内人士对此表示,只有长期稳定的投资收益才能吸引广大投资者,逐步提高量化对冲商品认知度,并达成基金规模的持续增长。一般投资者参与量化对冲基金投资,需要全方位知道该类商品的投资方案、长期营业额、申赎步伐、风险暴露等,做好长期投资和价值投资。

平均超额回报近18%

量化对冲基金超额收益明显

5月13日,景顺长城基金发布通知称,将对景顺长城量化对冲方案三个月在今年5月13日至5月19日第九个开放期,开放申购、赎回及转换业务和规模控制安排,依据通知,该只基金存在30亿元规模上限,并使用对申购申请“比率确认”的原则控制基金规模。

而从景顺长城量化对冲方案三个月投资营业额看,截至5月13日,该只基金今年以来盈利0.04%,远超同期沪深300指数-19.27%的跌幅,相比相同种类型基金,也有近2个百分点的超额收益,在量化对冲基金种类中营业额排行榜靠前。

除去上述基金外,日前还有嘉实对冲套利、华泰柏瑞量化对冲稳健收益、广发对冲套利等多只量化对冲基金陆续进入开放期,纷纷发布通知开放申购、赎回及转换业务。

从投资营业额看,在今年A股巨震、权益类基金受伤紧急的市场行情中,量化对冲基金以低波动、低回撤的特征,成为暴跌市场的一抹亮色。

Wind数据显示,截至5月13日,全市场25只量化对冲基金(份额合并计算)今年以来平均收益率为-1.65%,超越同期沪深300指数近18个百分点。其中,华泰柏瑞量化对冲、富国量化对冲方案三个月等多只商品都斩获了正收益。

说到量化对冲基金的超额回报,华泰柏瑞基金副总经理、量化与国外投资团队负责人田汉卿表示,量化对冲类基金通过把市场风险对冲掉的操作,力争达成无论市场涨跌都给投资人带来正收益的目的,即期望不论在什么市场环境下,不论市场是涨还是跌,都力争获得正的收益。所以,在今年弱市行情下,部分量化对冲基金逆势获得正收益是正常的状况。而部分没获得正收益的量化对冲基金,由于部分或者全部对冲了市场风险,其下跌幅度也远远低于主要股票指数。

据田汉卿察看,目前大部分公募量化对冲基金是在做多股票的同时,做空股指期货来对冲市场风险,受监管的约束,这类基金不可能净卖空,所以在市场下跌的过程中,要获得正的收益,做多的股票组合需要获得相对于指数的正的超额收益。

景顺长城基金副总经理黎海威也表示,对于风格相对均衡的量化对冲基金,比较适应今年的市场,因此能获得一些正收益。

黎海威剖析,今年的市场波动较大,风险偏好减少,价值风格回归,对风险重新定价。公募量化对冲的投资风格愈加重视低频基本面,线性框架很容易结合宏观和风格判断进行调整,同时注意风格的平衡配置,对风险的控制比较严格。同时,在权益市场趋势不明朗的状况下,量化对冲基金的市场中性收益特点具备较好的投资机会,目前股指期货基差水平相对好,对于新进资金的建仓对冲本钱比较友好。

富国量化对冲方案三个月持有期基金经理方旻也表示,虽然股票投资存在高波动、高回撤的特征,但对冲型基金使用适合的对冲工具,可以显著减少基金净值的波动,体现出“固收+”的特点。具体来看,量化对冲基金第一通过选股来获得超越基准指数的收益,再通过股指期货做减法操作,剥离基准指数的涨跌幅影响,从而获得肯定的正收益。

方旻表示,量化对冲基金获得正收益的重要在于股票现货的表现能否超越标的指数,富国基金在指数增强,即获得超额收益方面积累了丰富经验。除去Alpha对冲方案,还可以依赖股指期货套利等方案来获得额外的收益。

营业额“叫好不叫座”

一季度规模萎缩逾四成

虽然整体超额收益突出,量化对冲基金的规模却逆市出现萎缩。截至2022年一季末,该类基金总规模为269.68亿元,比去年末降低了182.88亿元,一个季度规模缩水40.41%,只有华泰柏瑞量化对冲、华泰柏瑞量化收益等少数基金逆市达成规模增长。

针对量化对冲基金营业额稳健却规模缩水的现象,华南一位公募基金经理表示,因为权益市场最近波动较大,对冲基金存在肯定净敞口,致使净值也有肯定的重压;其次,相对于银行投资理财等波动性更小的固收类商品,近一年公募对冲基金的整体收益率并不算高,吸引力也相对有限。

在该基金经理看来,只有长期稳定的收益才能吸引广大投资者,达成基金规模的增长。最近,伴随股指期货对冲本钱的降低、权益市场探底回升,对冲基金有望通过自己的指数增强方案,获得更有竞争优势的收益率。

沪上一位公募投研人士也表示,大概部分基金有肯定市场风险暴露,在市场上涨有正贡献时,投资人不关心正暴露,在市场下跌出现负贡献的时候,与投资人原有些绝对收益假设预期出现肯定偏离,就可能出现肯定的赎回。

从持有人角度来讲,截至2021年年报,该类基金机构投资者平均占比为73.67%,依旧是机构投资者的“天下”,多家机构也在积极提高一般投资者对该类商品的关注和认同。

景顺长城基金黎海威表示,量化对冲的机制原理对于一般投资者来讲困难理解,是中低预期风险、中低预期收益的品种,但因为风险收益特点很明确,比较受机构投资者的欢迎。

针对个人投资者配置量化对冲基金,黎海威建议,投资者在选择这种基金时,建议关注量化对冲基金的历史长期营业额、开放期设定、量化模型的选股方法及风格偏好等。

华泰柏瑞基金田汉卿也表示,国内的个人投资者资产配置理念还在形成过程中,伴随投资人的日趋成熟,资产配置需要的增加,相信这种资产会逐步得到个人投资者的喜爱,目前市场下跌加快了部分投资人对这种投资方案的关注。

田汉卿建议,一般投资者配置量化对冲基金,第一可以看一下量化对冲基金是否完全对冲,有没市场暴露,是对股市的暴露,还是对债市的暴露,并据此对商品将来的表现有比较适当的预期。更要紧的是,需要考察基金管理人是不是有长期创造较为稳定超额收益的能力,知道管理人的长期历史营业额,看是不是能在不一样的市场环境下均可创造相对稳定的超额收益。

富国基金方旻也觉得,从中长期来看,虽然量化对冲型商品能获得肯定的正收益,但其风险收益特点也比较明显:一方面,股指期货使用结算价计算每天盈亏,而结算价总是与收盘价有肯定差异;其次,股指期货与标的指数的价格在一段时期会出现较大偏离,两者均会致使对冲基金每天的收益波动较大。

方旻称,“一般投资者在投资对冲型商品时,需要关注申赎限制,知道基金的申赎开放时间。另外,可以将投资期限拉长,关注基金的中长期表现,防止短期频繁买卖。”

编辑:乔伊

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