中金:基金规模高增背后五大细则—基于基民视角

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我司前十券商,佣金打折,VIP佣金一次买卖净省一半。欢迎在线联系我办理开户。大家基于全市场合有公募基金商品的历年年报及中报所披露的微观数据进行剖析,察看近年来基金规模高速增长背后个人投资者(基民)的微观行为。基民群体爆发式增长,非货基持仓人

我司前十券商,佣金打折,VIP佣金一次买卖净省一半。欢迎在线联系我办理开户。

大家基于全市场合有公募基金商品的历年年报及中报所披露的微观数据进行剖析,察看近年来基金规模高速增长背后个人投资者(基民)的微观行为。

基民群体爆发式增长,非货基持仓人数或接近19年底的3倍。大家基于商品的持仓户数进行测算,无论是对于权益类基金、还是债券型基金,1H21半年其新增基民人数≈2020年其全年新增基民人数≈2019年底期末其整体持仓基民人数。1H21期末非货基商品持仓户数合计5.5亿、假设人均持有2.5~3.0只商品、则对应持仓非货基民人数为1.8~2.2亿;大家觉得,将来5年内国内非货基民人数有望达到4亿、加速增长的同时存在翻倍空间。

基民大幅加配权益类基金的同时,所持货基/债基规模亦维持稳健增长。1H21基民合计持有12.7万亿元公募基金、较2019年底增长78%,其中权益类增长201%至6.2万亿元、债券型增长39%至0.5万亿元、货基增长24%至5.6万亿元(其中蚂蚁余额宝及腾讯理财通合计贡献~80%;为其非货基规模进一步增长提供了蓄水池)。公募基金中基民持仓占比达57%(对应机构持仓43%),其中权益类/债券型/货币型基金分别为80%/10%/61%。

年青用户占比迅速提高下,基民户均持仓额整体呈现肯定下滑趋势。大家测算针对基民,1H21其权益类/债券型/货币型基金商品的户均持有金额分别为1.7/0.9/0.4万元(即各种类基金的个人投资者持仓规模/其期末持仓户数;户均而非人均定义、一人持有多户商品)。事实上,察看蚂蚁财富和每天基金用户年龄结构,大家发现成长属性突出的90/零零后已成生力军,如蚂蚁财富App MAU中30岁以下用户占比达六成(基于Questmobile统计)。

市场环境波动之下,基民及机构资金流入公募基金的势头维持强劲。大家测算,1H21半年间新增的2.9万亿元基金净值中,净认申购(认购+申购-赎回)达2.5万亿元、贡献了其中87%的增量(剩余为基金营业额及收益分配影响),其中货币型/权益类/债券型基金净认申购额为1.2/1.0/0.3万亿元。1H21年化的公募基金AUM的内生增长率达到26%(=净认申购金额/期初规模,剔除基金经营变动影响),其中货币型/权益类/债券型为30%/31%/12%。权益类基金认/申购额中来自新发行商品募集(即认购额)占比达25%、处于历史高位,反映了目前基民对绩优管理人的新发商品维持较高热情。

C份额商品受基民欢迎度提高,基金定投/买方投顾习惯持续培养。大家测算,对于同时拥有A/C份额的权益类基金而言,基民持有C份额(即前端申购费率为0、但持有期间需按日计提销售服务费的商品种类)的金额占比在1H21达到18%(vs.2018/2019年底7%/12%)。近年来主动商品的超额收益突出的背景下,1H21基民持有些权益类基金中的ETF及指数商品规模占比12%、较2019年底的17%有所降低。现在基民在买方投顾模式下的AUM在其所持基金中占比尚不足1%(头部平台蚂蚁“助你投”服务规模达百亿元级、用户逾百万),但同意度在持续提高;除此之外,基于每天基金的单笔申购金额的持续降低,大家亦可以发现基民定投习惯的培养渐入佳境。

风险

资本市场大幅波动、其他投资替代品吸引力增加、市场机构角逐加剧。

图表:2010-1H21持有人户数CAGR达35%

资料出处:万得资讯,中金公司研究部;注:全部开放式和封闭式基金口径;基于各基金商品的期末持有人户数的容易加总

图表:1H21户数分布:货基73%>股票及混合型基金17%>另类投资基金5.8%>债基2.8%

资料出处:万得资讯,中金公司研究部;注:全部开放式和封闭式基金口径

图表:2018年以来非货基的持有人户数占比提高明显

资料出处:万得资讯,中金公司研究部;注:1)全部开放式和封闭式基金口径;2)上图另类投资基金CAGR为2013-2018年及2018-1H21;FOF基金为2017-2018年及2018-1H21

图表:2010-1H21公募基金资产净值CAGR达24%

资料出处:万得资讯,中金公司研究部;注:1)全部开放式和封闭式基金口径;2)剔除FOF及ETF联接基金

图表:1H21规模分布:货基41%>混合型基金25%>债基23%>股基9%

资料出处:万得资讯,中金公司研究部;注:1)全部开放式和封闭式基金口径;2)剔除FOF及ETF联接基金

图表:2018年以来非货基规模迅速提高,2020-1H21占比均接近60%

资料出处:万得资讯,中金公司研究部;注:1)全部开放式和封闭式基金口径;2)剔除FOF及ETF联接基金;3)上图另类投资基金CAGR为2013-2018年及2018-1H21

图表:1H21基民新增基金投资规模达2020年全年的2/3,2020年新增规模接近17-19三年之和

资料出处:万得资讯,中金公司研究部;注:全部开放式和封闭式基金口径

图表:目前基民持仓贡献基金规模的57%

资料出处:万得资讯,中金公司研究部;注:全部开放式和封闭式基金口径

图表:股票及混合型基金中基民的持仓占比大幅提高

资料出处:万得资讯,中金公司研究部;注:全部开放式和封闭式基金口径

图表:目前基民所持基金以货基及权益类为主

资料出处:万得资讯,中金公司研究部;注:全部开放式和封闭式基金口径

图表:2018年以来个人持有些非货基规模迅速提高,2020-1H21占比均超50%

资料出处:万得资讯,中金公司研究部;注:1)全部开放式和封闭式基金口径;2)上图另类投资基金CAGR为2013-2018年及2018-1H21;FOF基金为2017-2018年及2018-1H21

图表:基民持有些权益类及债券型基金的户均规模近两年呈降低趋势

资料出处:万得资讯,中金公司研究部;注:1)全部开放式和封闭式基金口径;2)个人投资者户数基于各基金商品的期末持有人户数的容易加总;户均非人均定义、一人持有多只商品

图表:近两年货币型基金周转率提高带动公募基金整体周转率有所提高

资料出处:万得资讯,中金公司研究部;注:1)全部开放式和封闭式基金口径;2)剔除FOF及ETF联接基金;3)周转率=[(期间申购金额+期间赎回金额)/2]/[(期初所有者权益+期末所有者权益)/2];4)1H21为年化周转率

图表:以每天基金为代表的网络途径迅速崛起

资料出处:QuestMobile,中金公司研究部;注:每天基金数据对应左轴,其余App对应右轴

图表:蚂蚁及腾讯凭着货基积累的“蓄水池”或支撑非货基的高速增长

资料出处:支付宝及微信App,万得资讯,中金公司研究部

图表:指数基金及ETF规模占比近两年有所降低

资料出处:万得资讯,中金公司研究部;注:1)全部开放式和封闭式股票及混合型基金口径;2)剔除FOF&ETF联接基金

图表:被动投资商品中的个人投资者持仓占比提高

资料出处:万得资讯,中金公司研究部;注:全部开放式和封闭式股票及混合型基金口径

图表:C类基金规模迅速提高

资料出处:万得资讯,中金公司研究部;注:1)开放式和封闭式股票及混合型基金口径;2)剔除ETF联接基金;3)股票&混合型基金中C类基金1,904只,A类基金(忽视不设C份额的基金)2,048只,故C/A+C规模占比的计算略有低估

图表:基金持有期间的净值增长(亿元)

资料出处:万得资讯,中金公司研究部;注:1)全部开放式和封闭式基金口径;2)剔除FOF及ETF联接基金;3)本年净值变动=认购额+申购款-赎回款+经营活动致使的净值变动-向持有人分配收益

文章出处

本文摘自:2021年十月13日已经发布的《基金规模高增背后五大细则—基于基民视角》

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